O jornal O Estado de S. Paulo captou R$ 142,5 milhões por meio da emissão de debêntures em 2024 e utilizou a Trustee DTVM, de Maurício Quadrado, como agente fiduciário em parte da operação. A estrutura financeira foi adotada em meio à necessidade de reforço de caixa da companhia.

De acordo com informações divulgadas sobre a operação, a captação foi dividida em duas emissões: uma de R$ 45 milhões, em março de 2024, e outra de R$ 97,5 milhões, em maio do mesmo ano. A contratação da Trustee foi aprovada em assembleia geral extraordinária do Estadão, presidida por Francisco Mesquita Neto, com ata datada de 25 de março de 2024.

No mercado de capitais, o agente fiduciário tem a função de representar os investidores da debênture, acompanhar o cumprimento das obrigações da empresa emissora e monitorar indicadores financeiros e o uso dos recursos captados. Na primeira parte da operação do Estadão, a Trustee exerceu esse papel; na segunda, os papéis foram emitidos fora do mercado regulamentado, o que dispensou essa figura.

A segunda tranche contou com aportes da Santalice Administração Ltda., ligada ao grupo Cutrale, e do fundo Província Fundo de Investimento em Participações Multiestratégia, administrado pela Galápagos Capital. Segundo as informações publicadas, parte dos investidores passou a ter representação em instâncias de governança do jornal.

O movimento ocorreu em um contexto de pressão financeira sobre a empresa. O Estadão registrou prejuízo em 2025 e vinha acumulando resultados negativos, o que levou a companhia a buscar alternativas de financiamento de longo prazo.

A escolha da Trustee ocorre em meio às investigações que envolvem Maurício Quadrado, controlador da gestora, em apurações da Polícia Federal relacionadas ao Banco Master e a outros casos. A empresa, segundo as reportagens, nega irregularidades e afirma atuar regularmente como agente fiduciário em operações de debêntures.

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A foto, capturada enquanto Moraes estava no camarote do estádio, rapidamente viralizou nas redes sociais e repercutiu em diversos veículos de imprensa. Silva contou que, ao ser informado da presença do ministro no estádio, se posicionou estrategicamente para obter o melhor ângulo e conseguiu três fotogramas do momento em que Moraes, segundo o fotógrafo, reagia a provocações vindas da torcida.

Apesar da relevância do flagrante, o Estadão teria dado destaque tímido à imagem em suas plataformas. O fotógrafo reclamou que a foto não teve espaço de destaque na versão impressa do jornal e que, na edição digital, a publicação foi discreta, sem a importância jornalística que, em sua avaliação, o fato merecia.

A demissão foi comunicada no dia 6 de agosto. De acordo com Silva, o jornal não apresentou nenhuma justificativa específica, apenas mencionou que se tratava de uma decisão do setor de Recursos Humanos vinculada a uma reestruturação administrativa. “Fui chamado para uma reunião e me disseram que meu nome estava na lista do RH. Só. Não falaram mais nada. Fiquei em choque”, afirmou o fotógrafo. “A empresa não valorizou a foto. Eu achei que tinha feito algo grandioso para o jornal e, de repente, sou descartado.”

Em nota oficial, o Estadão negou qualquer relação entre a demissão e a fotografia de Moraes. Segundo a empresa, o desligamento já estava previsto como parte de uma redução de quadro da editoria de Fotografia. O jornal afirmou ainda que “a imagem em questão foi considerada de relevante valor jornalístico”, tendo sido publicada no site na noite do jogo, mantida em destaque no dia seguinte e distribuída via Estadão Conteúdo a veículos parceiros.

A nota reforça que “o Grupo Estado reitera seu compromisso com a liberdade de expressão, a independência editorial e o respeito aos seus profissionais, sempre pautado pelos mais elevados padrões de qualidade jornalística”.

A demissão de Alex Silva gerou reações entre jornalistas e observadores da imprensa, que viram no episódio um possível reflexo das pressões políticas sobre os veículos de comunicação. Muitos apontaram o risco de autocensura e a necessidade de garantir a autonomia de repórteres e fotógrafos diante de figuras públicas, especialmente em tempos de intensa polarização política.

Até o momento, o ministro Alexandre de Moraes não comentou publicamente o episódio ou a repercussão da imagem.

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